Pontos Principais
O último evento GDT marcou um aumento notável nos preços dos laticínios. Embora isso possa ser parcialmente explicado por um short squeeze, também pode ser um sinal de um aumento mais amplo nos preços na Oceania. Enquanto isso, o recall de fórmulas infantis está gerando alta demanda, e um período de condições climáticas úmidas prolongadas na Nova Zelândia têm sustentado fortes fluxos de leite.
Preços
A dinâmica de preços em todo o setor de laticínios (a nível global) sofreu mudanças significativas no início de fevereiro, impulsionada principalmente pela forte alta surpresa no evento GDT de 3 de fevereiro de 2026, que apresentou os maiores ganhos generalizados em mais de um ano.
O Índice de Preços GDT subiu 6,7%, elevando o preço médio ponderado para USD 3.830/tonelada. Todas as principais categorias de commodities registraram alta.
Fonte: GDT
Essa alta generalizada foi impulsionada pela forte participação da Ásia e do Oriente Médio. Esses ganhos recentes se baseiam — mas superam em muito — nos aumentos mais modestos registrados no evento GDT anterior, em 20 de janeiro, quando o índice subiu 1,5%, com o leite em pó integral – WMP (em inglês, Whole Milk Powder) subindo 1% e o leite em pó desnatado – SMP (em inglês, Skim Milk Powder) subindo 2,2%. A alta de fevereiro, portanto, marca uma aceleração decisiva no ritmo de crescimento, revertendo a queda do final de 2025 e reforçando a mudança em direção a preços mais firmes para o setor de laticínios.
Essa força impulsionada pelo GDT contrasta com a contínua fragilidade observada nos mercados físicos europeus de manteiga, onde a oferta abundante e os estoques crescentes mantêm os preços spot sob pressão. Os preços e o sentimento do mercado atacadista de manteiga na UE permanecem moderados devido aos grandes estoques e à forte coleta de leite.
Fonte: ADHB
Em contrapartida, a alta de quase 9% na manteiga no GDT evidencia a disponibilidade limitada na Oceania, à medida que o pico sazonal do Hemisfério Sul recua e os compradores voltam a atuar de forma mais agressiva para suprir as necessidades futuras.
Em contrapartida, a alta de quase 9% na manteiga no GDT evidencia a disponibilidade limitada na Oceania, à medida que o pico sazonal do Hemisfério Sul recua e os compradores voltam a atuar de forma mais agressiva para suprir as necessidades futuras.
As implicações para os mercados negociados são significativas, já que o GDT frequentemente influencia a precificação direcional dos contratos de WMP e SMP da Oceania e, de forma mais ampla, afeta o sentimento global.
Fluxos Comerciais e Diferenciais
Os fluxos comerciais de laticínios (a nível global) neste mês destacam uma expansão notável nas exportações de SMP da UE, que aumentaram mais de 10% em relação ao ano anterior, impulsionadas principalmente pela demanda do Sudeste Asiático.
Fonte: CLAL
Isso reforçou a vantagem competitiva da UE no leite em pó desnatado (SMP) a média temperatura, especialmente durante um período em que a Nova Zelândia está priorizando leites em pó especiais personalizados.
Em relação ao WMP, o desenvolvimento comercial mais significativo foi a licitação da ONIL (agência de compra argelina). A compra de 56.000 toneladas — mais que o dobro do esperado — alterou significativamente os fluxos regionais. Embora 30.000 toneladas tenham vindo da Nova Zelândia e 17.500 toneladas da América do Sul, cerca de 8.000 toneladas ainda não haviam sido comercializadas.
A dimensão dessa licitação restringiu a disponibilidade a curto prazo e aproximou os diferenciais entre o WMP da Nova Zelândia e o da América do Sul. Os vendedores da Argentina inicialmente visavam preços equivalentes aos da Nova Zelândia, mas com sucesso limitado.
Os dados diferenciais do Observatório do Mercado de Leite da UE corroboram esse padrão mais amplo. A UE permanece globalmente competitiva no SMP, os EUA na manteiga e no queijo cheddar, e a Oceania no WMP. Essas diferenças estruturais possibilitam a arbitragem inter-regional, principalmente entre a UE e a Ásia para o SMP e entre os EUA e a UE para manteiga.
Fonte: European Commission
Essas posições competitivas continuam a moldar os fluxos comerciais, especialmente em mercados sensíveis a preços, como o Norte da África e o Sudeste Asiático.
Oportunidades de Arbitragem
A dinâmica de arbitragem tem sido especialmente acentuada nos mercados de SMP (leite em pó desnatado)/NFDM (leite desidratado sem gordura). Um suposto short squeeze nos EUA teria forçado os traders que venderam a prazo a preços mais baixos a correrem para fazer a cobertura a preços elevados.
A estrutura de mercado — demanda global limitada por proteínas, expansão das exportações da UE e forte retorno do Sudeste Asiático — cria um ambiente onde um fornecedor dos EUA com controle de exportação concentrado poderia realizar uma operação excepcional. Os dados spot e futuros da CME dos EUA, que mostram aumento nos preços do NFDM (leite desidratado sem gordura) em fevereiro, corroboram esse cenário de limitação.
No mercado de WMP, a arbitragem está se desenrolando através da cobertura de posições curtas após a licitação da ONIL. Os traders que venderam a descoberto a cerca de USD 3.450/tonelada CFR agora aguardam que os valores FOB argentinos caiam abaixo de USD 3.300/tonelada antes de cobrir suas posições. Isso evidencia uma janela de arbitragem temporária ligada à pressão sobre a produção e os preços na América do Sul.
O WMP instantâneo está apresentando um prêmio ainda maior devido à produção limitada, abrindo pequenas, porém significativas, oportunidades de arbitragem para fabricantes com capacidade de produção.
Fundamentos de Oferta e Demanda
Os fundamentos deste mês refletem um desequilíbrio entre a oferta robusta e a demanda variável, impulsionada por eventos. A coleta de leite na UE permanece forte e espera-se que continue no segundo trimestre, apesar do mau tempo e da previsão de preços mais baixos para os produtores.
O excesso de oferta também se reflete nos estoques de manteiga na Europa, que continuam a acumular à medida que os fabricantes optam por produzir e armazenar manteiga em vez de vender creme.
Enquanto isso, as condições climáticas úmidas prolongadas na Nova Zelândia têm sustentado fortes fluxos de leite, grande parte dos quais está sendo direcionada para a produção de WMP. Os dados da Oceania reforçam as tendências consistentes de produção, com as entregas de leite em dezembro na Nova Zelândia aumentando 2,45% em relação ao ano anterior. No entanto, o mercado permanece atento à seca provocada pelo El Niño, que pode restringir a disponibilidade de leite mais tarde na temporada.
Os fundamentos da demanda estão passando por mudanças notáveis. O crescente recall de fórmulas infantis — afetando Nestlé, Danone e Lactalis — desencadeou uma demanda imediata por substitutos como lactose, WPC80, soro de leite desmineralizado, SMP e ingredientes especiais.
Com o WPC80 já em falta globalmente, os preços da proteína do soro do leite (whey) subiram mais de 25% tanto na União Europeia quanto na Nova Zelândia. Os fabricantes de chocolate também estão antecipando a contratação de ingredientes lácteos devido à queda nos preços do cacau, o que pode antecipar a demanda por gordura e proteína do leite para o segundo trimestre.
Em conjunto, os fundamentos estão se tornando mais limitados para proteínas, enquanto permanecem mais flexíveis para gorduras, um tema que provavelmente moldará os preços e o comportamento comercial ao longo do próximo trimestre.
