Turbulências no Transporte Marítimo e Mudanças na Economia das Proteínas Remodelam os Mercados Globais de Laticínios

Pontos Principais

Equilíbrio Frágil, Logística no Comando

Nas próximas semanas, o mercado se encontrará em uma situação de equilíbrio frágil:

• Preços: os leites em pó provavelmente atingiram um piso, com um potencial de alta moderado caso a demanda se estabilize; as gorduras continuam sob pressão, mas podem disparar em caso de qualquer choque na oferta ou na logística.

• Fluxos comerciais: o risco no transporte marítimo e nas rotas, e não apenas os preços FOB, determinará quem conquistará a demanda no Sudeste Asiático e no Golfo.

• Arbitragem: a vantagem da densidade proteica dos Concentrados de Proteína do Leite – MPCs (em inglês, Milk Protein Concentrate) e a vantagem do frete da Nova Zelândia para a Ásia continuarão a moldar o mix dos produtos e os prêmios regionais.

• Fundamentos: A grande oferta de leite vs. a demanda irregular aponta mais para a volatilidade do que para uma alta linear.

As melhores oportunidades residem na arbitragem com foco na logística. Os compradores devem escolher a origem, o produto e o destino considerando o frete, o capital de giro e o risco de demanda, em vez de buscarem apenas retornos teóricos anunciados.

Preços do Leite em Pó Apresentam Firmeza; Preços das Gorduras Estão Mistos

Os preços de referência globais estabilizaram após a alta acentuada de fevereiro, com o último leilão GDT de meados de março praticamente estável (+0,1% no índice), mascarando a divergência dentro do setor.

O leite em pó desnatado – SMP (em inglês, Skim Milk Powder) subiu 5,2%, para cerca de USD 3.400 por tonelada, enquanto o leite em pó integral – WMP (em inglês, Whole Milk Powder) caiu 4%, para cerca de USD 3.700 por tonelada, reforçando a recente mudança de valor no fluxo de alto teor de gordura para alto teor de proteína. A gordura anidra do leite – AMF (em inglês, Anhydrous Milk Fat) teve alta de 6,4%, para aproximadamente USD 7.600 por tonelada, enquanto a manteiga apresentou leve queda.

Os dados de mercado da UE mostram um padrão semelhante. O SMP subiu 4,6% na semana encerrada em 15 de março, atingindo cerca de EUR 2.530 por tonelada. O WMP subiu 3,7%, chegando perto de EUR 3.500 por tonelada, e a manteiga manteve-se relativamente estável em cerca de EUR 4.340 por tonelada, evidenciando um prêmio para a gordura ainda comprimido em relação às normas históricas.

Fonte: European Commission

No Reino Unido, os indicadores de atacado sugerem sinais de recuperação nos preços do leite em pó e do queijo, com o retorno de compradores especulativos, apesar da grande oferta do leite e dos estoques de derivados. De modo geral, as últimas duas semanas consolidaram o reajuste de preços de fevereiro, em vez de ampliá-lo, mas a estrutura interna de preços, caracterizada pelo consumo de maior teor de proteína e menor teor de gordura, continua a evoluir.

Fluxos Comerciais e Diferenciais Regionais

SMP indiano no Golfo: Relatos de SMP de origem indiana supostamente barato entrando nos mercados do Golfo se encaixam no papel crescente da Índia como exportadora com preços agressivos quando os estoques domésticos estão confortáveis. A Índia está cada vez mais presente nos fluxos de exportação de leite em pó, especialmente para destinos sensíveis a preços. Isso prejudica o SMP da Oceania e da UE em partes do Oriente Médio, ampliando as diferenças regionais.

Risco de demanda no Golfo: Ao mesmo tempo, a região do Golfo enfrenta pressão sobre a renda devido à crise regional mais ampla e às interrupções no transporte marítimo. A redução dos rendimentos dos trabalhadores informais (por exemplo, taxistas que fazem menos corridas) se traduz em menor demanda por laticínios com valor agregado e canais de serviços de alimentação, mesmo que os produtos básicos permaneçam resilientes. Essa combinação de SMP indiano mais barato com a demanda mais fraca por produtos não essenciais inclina a demanda do Golfo para ingredientes de baixo custo e a afasta de produtos premium ricos em gordura.

Geografia afetada pelos acontecimentos no transporte marítimo: Os riscos em relação ao transporte marítimo no Mar Vermelho e no Oriente Médio aumentaram estruturalmente as taxas de frete e prolongaram os tempos de trânsito, com muitas transportadoras optando pela rota via Cabo da Boa Esperança. Isso coloca os produtos da UE em desvantagem desproporcional para o Sudeste Asiático em relação aos produtos da Nova Zelândia, apesar da vantagem nominal de preço da UE no papel. Como resultado, os compradores do Sudeste Asiático estão dispostos a pagar um prêmio pelo leite em pó de origem neozelandesa para garantir um trânsito mais curto e confiável e menor risco logístico.

Fonte: Drewry

Resumindo, o leite em pó da UE deve ser o mais barato em uma base FOB, mas sofre um grande impacto no frete para o Sudeste Asiático. O leite em pó da Nova Zelândia tem preço FOB médio, mas é mais vantajoso para destinos na Ásia. O SMP indiano é o mais barato para o Golfo Pérsico, e a AMF tem um prêmio forte para destinos no Oriente Médio, mas com alto risco de rota.

SMP+AMF Vs. WMP; MPC Vs. SMP

Fluxo SMP + AMF: Com os preços atuais do GDT, o retorno teórico do fluxo SMP + AMF parece atrativo em comparação com o WMP. No entanto, é provável que os processadores da Nova Zelândia continuem priorizando o WMP.

O SMP é o produto mais comoditizado e disputado globalmente, enquanto a demanda pela AMF está fortemente concentrada no Oriente Médio — justamente a região que enfrenta incertezas quanto ao transporte marítimo e à demanda. O WMP, por outro lado, possui uma base de mercado mais ampla e pode ser distribuído com mais segurança pela Ásia e África.

Em um ambiente de transporte marítimo de alto risco, os processadores podem preferir retornos ligeiramente menores, porém mais certos, e uma conversão de caixa mais rápida do WMP, em vez de SMP+AMF de maior valor, que está ligado ao capital de giro e ao risco de mercado.

Arbitragem de proteínas MPC vs. SMP: A vantagem relativa em termos de proteína dos concentrados de proteína do leite (MPCs) em relação ao SMP está aumentando. Com 1 tonelada de MPC70 contendo aproximadamente a mesma quantidade de proteína que 2,06 toneladas de SMP, a logística se torna um fator essencial. Um contêiner de MPC transporta mais proteína por unidade do que um contêiner de SMP, reduzindo os custos de frete e armazenagem por unidade de proteína.

Em um mundo com elevado risco no transporte marítimo e compradores que desejam estoques de segurança maiores, o MPC oferece uma arbitragem atrativa para usuários de proteínas — especialmente onde os requisitos funcionais permitem a substituição do SMP. Isso provavelmente manterá os preços do MPC relativamente firmes em relação ao SMP e poderá limitar o potencial de crescimento do SMP em algumas aplicações.

Oferta, Demanda e Fundamentos Macroeconômicos

Em relação à oferta, a produção de leite permanece robusta em diversas regiões importantes. As entregas no Reino Unido em fevereiro aumentaram 3,7% em relação ao ano passado e 5,3% no acumulado do ano, um nível recorde que mantém a pressão sobre a capacidade de processamento.

As entregas de leite na UE continuam a crescer, sustentadas pelos preços elevados pagos aos produtores e pelas boas condições de pastagem. Essa abundância de leite cru garante ampla disponibilidade de leite em pó e gorduras, mesmo com o início de uma redução nos estoques de alguns produtos.

Fonte: Eurostat

A demanda, no entanto, ainda está limitada pelo fraco crescimento econômico global e pelas crises regionais. A AHDB observa que a demanda global por laticínios provavelmente continuará a enfrentar desafios em 2026, com os produtos do Reino Unido e da UE sendo menos competitivos do que os dos EUA em alguns canais de exportação.

No Golfo, a pressão sobre a renda e a incerteza geopolítica afetam o consumo de laticínios de maior valor agregado. Na Ásia, a demanda é mais resiliente, mas altamente sensível aos preços, com os compradores aproveitando oportunidades para realizar compras em torno do GDT e de licitações regionais.