【你问我答】若利润持续低迷，中国糖厂将作何反应?

洞察焦点

中国的配额外原糖进口利润已连续3个月为负。
随着疫情封控的放松，需求增加，利润正在升高。
为了获得更高的利润，中国炼糖厂可能会延缓原糖需求直至2022年晚些时候。

过去3个月，中国配额外原糖进口利润一直为负。尽管如此，截至目前，2022年可能有超过200万吨的配额外需求已经被满足，这是在11号原糖的价格下降至区间底部的时候进行锁定的（约18美分/磅）。

进口利润走低主要是由于国内糖市供大于求、人民币贬值、以及疫情封控等原因导致的需求疲软。受解封和政府刺激国内消费等措施的影响，近期的利润已从5月16日的 -127美元/吨的低点回升至撰文时的 -80美元/吨左右。

不过，对于炼糖厂来说，以目前的内外套利润去套保原糖的需求还是太低了；按照撰文时的价格和运费，配额外进口的盈亏平衡点大约为18.5美分/磅。

尽管如此，我们认为炼糖厂可能愿意以小幅亏损的水平来使用自动进口许可证(AILs)，这样一来其2023年的许可就不会因为没有足额使用许可证而减少。这是因为在2021年没有用完全部许可的炼糖厂在2022年分配到的许可数量有所减少。另外，许可证通常是需要当年使用的，所以如果进口利润持续低迷，炼糖厂可能会推迟其剩余需求（大约100万吨）至第四季度。