市场洞察

• 2023年巴西中南部压榨甘蔗量将高于2022年。 
• 卢拉新政府可能会改变燃油政策和税收。 
• 巴西中南部的糖厂明年可能会最大限度提高糖产量。 

巴西中南部是世界上最大的甘蔗种植区。它还向世界市场出口最多的糖。因此，这里发生的事情对糖价至关重要。 

今年的甘蔗压榨基本完成。工厂今年已将甘蔗产量的45.6%用于糖生产，并将生产约3250万吨糖。但是明年呢？ 

2022 年压榨期末的强降雨意味着一些工厂今年可能无法处理所有可收获的甘蔗，需要推迟到明年。这意味着2023年的甘蔗压榨量可能比今年更大，约为5.7亿吨。 

虽然甘蔗压榨量增加，但从博尔索纳罗政府到卢拉政府的变化可能意味着甘蔗厂生产结构的变化。 

乙醇前景不乐观 

今年的高汽油价格伤害了巴西消费者。为了降低生活成本，博尔索纳罗政府对燃油税进行了几项修改。这导致汽油价格下降，这意味着驾驶者更有可能用汽油而不是乙醇。因此，2022/23年度的乙醇销售令人失望。 

然而，当卢拉在一月份成为总统时，这些税改可以被修改。卢拉已经表示，ICMS（州）燃料税和汽油价格政策的限制将发生变化。此外，将于12月结束的燃油联邦税减免可能不会延长到明年。如果卢拉希望履行总统竞选期间做出的大部分承诺，他需要税收收入。 

鉴于我们运行的所有场景，我们认为最有可能发生的是场景五的情况。但是，这些变化何时生效还有待观察……尽管如此，在情景五中，糖厂将需要处理低于生产成本的乙醇价格，糖市场可能会出现新的支撑水平……

再次最大化糖醇比

即使乙醇存在如此多的不确定性，2023年似乎对生物燃料来说可能不是有利的一年。因此，巴西中南部的工厂可能会再次最大限度地提高糖产量。 

近期11号原糖期货的强势和巴西雷亚尔的疲软使糖回报率超过2300巴西雷亚尔/吨。在这个水平上，我们看到糖厂在对冲糖方面变得更加积极，甚至承诺比上个月更高的产量——这表明在这些价格下，他们愿意放弃灵活性以获得确定的回报。 

我们认为这意味着巴西中南部明年可以生产多达3470万吨糖，比今年多220万吨，是三年来的最高水平。