Pontos Principais
A China parou de comprar soja dos EUA de forma abrupta. Mas será que os EUA conseguirão encontrar outros nichos de demanda ou os preços da soja cairão sem as compras chinesas? Da mesma forma, com o aumento do apetite da China pela soja brasileira, pode haver espaço para uma alta.
Aumento nas Vendas de Grãos dos EUA se Espalham por Vários Países
Um dos lados do triângulo comercial da soja entre China, EUA e Brasil está sendo esmagado, com a guerra comercial interrompendo o comércio entre EUA e China em 2025. Até o início de outubro de 2025, os EUA não haviam vendido soja para a China, com a safra deste ano colhida em cerca de 40%. Com o comércio entre EUA e China zerado, o triângulo comercial da soja está se transformando em um pipeline Brasil-China, com os compradores chineses adiando suas compras da soja brasileira para os meses de outono, quando normalmente recorrem aos grãos americanos.
Embora seja impossível substituir totalmente as vendas perdidas para a China, pode haver novas oportunidades para a soja americana de baixo preço fazer incursões em outros mercados estrangeiros.
Este artigo analisa os dados mais recentes do comércio de soja para obter insights sobre a reorganização do mercado em andamento neste outono. Mas a principal conclusão desta análise já é conhecida: a China é um comprador tão dominante de soja que os EUA não conseguem substituir suas vendas perdidas para a China por vendas para outros países.
Ainda assim, nas margens, parte da soja dos EUA será vendida a preços muito baixos para substituir os grãos brasileiros desviados para compradores chineses que lutam para cobrir suas necessidades neste outono.
Fonte: USDA
As inspeções de exportação de setembro – o primeiro mês do ano comercial dos EUA e com volume relativamente pequeno – indicam que os aumentos nas vendas de grãos dos EUA serão distribuídos entre diversos clientes. Egito, Bangladesh, Paquistão e Japão parecem ter apresentado aumento nas vendas de setembro em relação ao ano anterior.
As vendas para o México e a Indonésia permaneceram relativamente estáveis em relação ao ano passado. As vendas para a Itália aumentaram, mas as vendas dos EUA para outros países da UE em setembro foram decepcionantes.
Dois Exportadores Dominantes, um Importador Dominante
O relatório WASDE de setembro do USDA estimou as exportações de soja do Brasil em 2025/26 em 112 milhões de toneladas e as exportações dos EUA em 45,86 milhões de toneladas. Os dois países juntos respondem por 84% das exportações mundiais de soja. O relatório WASDE estimou as importações da China em 2025/26 em 112 milhões de toneladas (o que equivale às exportações projetadas do Brasil) – 60% das importações mundiais.
Fonte: USDA
Um total de 22,6 milhões de toneladas de soja dos EUA foram exportadas para a China durante o ano comercial recém-concluído (setembro de 2024 a agosto de 2025), cerca de 45% de todas as exportações de soja dos EUA.
As vendas para a China seguem um padrão sazonal pronunciado, com os meses de pico em outubro- novembro, imediatamente após a colheita. Os embarques dos EUA diminuem entre janeiro e março, à medida que os suprimentos do hemisfério sul se tornam mais disponíveis. Este ano, as exportações para a China caíram mais de 50% em relação ao ano anterior em janeiro-fevereiro, chegando a zero em todos os meses desde junho.
Obs.: o ano comercial para a soja dos EUA é setembro-agosto.
Fonte: USDA
Aumentos em Alguns Mercados Compensam Parte das Vendas Perdidas para a China
As inspeções de exportação do USDA para setembro de 2025 são um indicador precoce da extensão em que a soja dos EUA está encontrando mercados para substituir parte das vendas chinesas perdidas no primeiro mês do ano comercial de 2025/26. O novo ano comercial dos EUA começou em setembro com 2,38 milhões de toneladas de soja inspecionadas para exportação. Isso foi 730.900 toneladas a menos que o volume exportado em setembro de 2024.
A comparação de setembro a setembro sugere que houve aumento nas vendas de exportação para 19 países, totalizando mais de 1,2 milhão de toneladas. Os principais países em aumento nas vendas foram Egito (aumento de quase 280.000 toneladas em relação a setembro passado), Paquistão, Turquia, Itália, Japão, Bangladesh, Reino Unido, Taiwan, Iraque e Argélia. O México – o segundo maior cliente dos EUA, depois da China – teve um aumento marginal de quase 25.000 toneladas.
Fonte: USDA
Por outro lado, as inspeções de setembro indicaram uma redução de 400.000 toneladas nas vendas para 12 países (além da China) em relação ao ano anterior. A maioria das quedas foi inferior a 10.000 toneladas, mas é notável que três países da União Europeia – Alemanha, Portugal e Países Baixos – foram responsáveis pela maior parte das quedas.
Fonte: USDA
Como o Brasil Está Suprindo as Necessidades da China?
Durante o ano civil de 2025, o Brasil embarcou cerca de 72,4 milhões de toneladas de soja para a China até setembro, um aumento de cerca de 7 milhões de toneladas em relação ao mesmo período do ano passado.
Este ano, 76% das exportações brasileiras de soja foram para a China, em comparação com os 73% no ano passado. As exportações do Brasil para a China atingiram 11 milhões de toneladas em março – um recorde para o mês – e permaneceram acima de 10 milhões de toneladas mensais entre abril e junho.
Obs.: Setembro de 2025 é uma estimativa
Fonte: UN Comtrade
A maior parte do crescimento anual das exportações do Brasil para a China ocorreu em agosto e setembro, meses em que a oferta sazonal costuma diminuir. A queda sazonal deste ano foi menor do que o normal, com compradores chineses comprando grãos brasileiros de forma agressiva para suprir suas necessidades durante os meses de outono, a fim de cobrir a escassez esperada de grãos dos EUA. Os embarques brasileiros em agosto e setembro deste ano aumentaram 4 milhões de toneladas em relação ao mesmo período do ano passado.
O volume das vendas mensais do Brasil para a China está diminuindo sazonalmente – de 9-11 milhões de toneladas entre março e julho para 7,9 milhões de toneladas em agosto e 6,5 milhões de toneladas em setembro. À medida que a soja brasileira da safra deste ano, colhida entre janeiro e março, se torna mais escassa, a lógica econômica sugere que os preços da soja destinada à China aumentarão para afastá-la do consumo brasileiro e de outros mercados de exportação.
Fonte: Cepea
As vendas brasileiras foram desviadas de outros mercados para suprir o aumento da demanda chinesa por soja não americana em agosto? Uma comparação entre as exportações de soja do Brasil em agosto de 2025 e agosto de 2024 (dados detalhados de setembro ainda não estão disponíveis) mostra que as exportações brasileiras de agosto aumentaram 1,3 milhão de toneladas em relação ao ano anterior, menos do que o aumento de 2 milhões de toneladas nas exportações para a China na comparação anual.
O Brasil apresentou quedas nas exportações para 18 países, totalizando 1,13 milhão de toneladas, em relação ao mesmo período do ano passado. As maiores quedas nas vendas brasileiras (em relação ao mesmo período do ano passado) foram para Espanha, Bangladesh, Irã e Rússia, cada um com queda de mais de 100.000 toneladas em relação ao ano anterior.
Outros países com quedas de mais de 50.000 toneladas métricas incluíram “outros países da Ásia”, Argélia, Coreia do Sul, Turquia, Egito e Itália. O Brasil também registrou aumentos anuais nas vendas de soja para oito países, com destaque para Paquistão e Tailândia.
Fonte: UN Comtrade
A comparação entre a queda das exportações de soja do Brasil – em relação ao ano anterior – e o aumento das exportações dos EUA indica apenas uma ligeira correspondência. Bangladesh teve queda nas vendas brasileiras e aumento nas vendas dos EUA, assim como Egito, Turquia e Argélia.
Por outro lado, as vendas brasileiras para a Espanha caíram mais de 200.000 toneladas, enquanto as vendas dos EUA para a Espanha permaneceram relativamente estáveis. A queda nas vendas brasileiras para o Irã e a Rússia pode ter refletido eventos políticos/econômicos – nenhum desses países é um mercado para a soja americana. As vendas de soja para o México, tanto pelos EUA quanto pelo Brasil, permaneceram relativamente estáveis em relação ao ano anterior.
