洞察焦点

• 本周小麦在空头回补和美国出口销售强劲的背景下反弹。

• 芝加哥玉米价格温和上涨，欧洲玉米本周收盘下跌。

• 美国玉米价格走势将取决于谁先弃牌——大投机空头与持有库存的农民。

本周所有地区的玉米和小麦价格都走弱，但在小麦空头回补以及美国玉米和小麦出口强劲的带动下，价格在周中出现转机并反弹。本周收盘时，美国玉米略有上涨，但欧洲玉米下跌。本周收盘时，美国和欧洲的小麦价格均大幅上涨。

上周的驱动因素是小麦拉高玉米。上周四公布强劲的美国出口数据后，玉米基本面有所改善。这与玉米价格的好转相吻合，并引发了一些空头回补。

美国和欧洲小麦前景分化

小麦上周一开始处于守势，但在晚些时候的 COT 持仓报告显示投机空头大幅增加后，它迅速扭转了似乎是空头回补反弹的局面。强劲的美国出口销售高于预期，周环比大幅增长263%，进一步推动了购买。

但欧盟委员会的MARS公告也助长了这一趋势。

该公告称，10月和11月的过度降雨扰乱了播种和冬季谷物的状况。该公告特别强调了法国的问题，这很重要，因为法国是主要的小麦生产国。

本周主要市场的小麦前景将出现分歧。一方面，由于天气条件有利，上周降雨充沛，本周美国小麦作物状况可能再次好转。预计美国将出现干燥和温暖的日子，这将导致积雪融化，为小麦区提供水分并恢复玉米收获。

但另一方面，法国和德国的小麦播种非常延迟，这将导致发育迟缓，并且由于降雨过多，情况正在恶化。预计欧洲将出现包括降雪在内的低温。

鉴于欧洲小麦产量远高于美国，欧洲产量的潜在下调将比美国产量的潜在升级对市场造成更大的压力。尽管发布了MARS公告，但欧盟委员会将其小麦产量预测小幅上调至1.2658亿吨，但该数量对市场无关紧要。

欧洲的小麦产量高于美国

预计巴西中东部将出现降雨，该地区正在遭受干旱，预计南部将再次出现暴风雨天气，危及已经受损的种植区。预计巴西中西部也将有降雨。

在上周的反弹之后，我们本周可能会看到回调。我们认为上周的大部分反弹是由空头的投机基金推动的，但基本面继续显示市场应该供应充足。

俄罗斯农业部长表示，如果当地库存量降至1000万吨以下，该国正在考虑全面禁止小麦和其他谷物出口，尽管情况似乎远非如此。截至10月1日，小麦库存为6400万吨。该部还宣布，今年小麦产量截至目前为9470万吨，将达到9500万吨，是继去年1.05亿吨之后的第二高产。俄罗斯冬小麦播种工作现已结束。

美国冬小麦现已全部播种，其状况改善了2个百分点，优良率达到50%，而去年仅为33%。这是过去三年中作物状况最好的一年。干旱条件下的小麦面积本周下降了3个百分点，至38%。

乌克兰的种植工作现已完成。法国小麦播种率为83%，低于去年同期的99%。优良率为80%，周环比下降3个百分点，比去年的98%大幅下降。

鉴于播种速度非常延迟和状况不佳，只有欧洲小麦可能会意外下调产量预测。

美国玉米在卖家和投机资金之间徘徊

在美国，本周持有大量空头头寸的投机基金与拒绝出售玉米库存以试图提振价格的农民之间的拉锯战将继续。美国玉米收获率为96%，去年为99%，五年平均水平为95%。该地区约有44%的地区正在经历干旱，比前一周上升了两个百分点。

欧盟委员会将玉米产量预测从6010万吨小幅上调至6020万吨。这个数字应该非常接近现实，收获工作几乎完成，同比增长13%。

我们对芝加哥玉米2023/24年度新收成的预测没有变化，范围在3.90美元/蒲至4.15美元/蒲之间，但偏向上行。自9月1日以来的平均价格为4.77美元/蒲式耳。

俄罗斯玉米收获率为73%，与上周持平。乌克兰玉米收获了85%。法国玉米现已完全（99%）收获。在巴西，第一季玉米作物的播种率为83%，而去年为88%。巴西夏季玉米作物播种率为55%，去年为68.6%。阿根廷的玉米长势为26%良好或极好。