洞察焦点

• 原糖和精糖期货价格在连续两周上涨后，上周走弱。
• 截至7月25日当周，投机资金增加多头头寸。
• 精制糖投机净持仓目前为4月以来最高。

纽约11号原糖期货

在上周的交易中，11号原糖期货价格下跌了约100点，掉落24美分/磅。

在此之前，截至7月25日最新的CFTC CoT报告显示，原糖投机者增加了2.4万手新的多头头寸，并削减了1079手现有的空头头寸。

这意味着净投机头寸增加了2.5万手以上，这是自6月底投机资金平掉他们大约一半的多头头寸以来首次有意义的增量。

与此同时，市场为原糖生产商和消费者提供了提前对冲的机会，两者分别增加了4.2万空头和1.2万手多头头寸。

虽然期货合约在上周整体上略有走弱，但10/3价差仍然处于正向状态，而远期曲线的其余部分仍维持强劲的倒挂。

伦敦5号白糖期货

5号精制糖期货价格在前一周的交易中也出现了类似的回落，周五收盘时略低于680美元/吨。

从最新的CoT报告（截至7月25日当周）可以看出，那一周的大幅上涨可能是由精制糖投机者推动的，他们增加了4500手新多头头寸。

这使得精制糖净投机持仓回到4月份以来的最高水平。

至少到2025年3月，5号白糖期货远期曲线将仍维持倒挂。

原白糖价差

由于上周原糖和精糖价格走势相似，10/10月原白糖价差稳定在150美元/吨左右。

我们认为，大部分转口炼糖厂至少需要105-115美元/吨的原白糖价差才能盈利生产，这意味着目前的原白糖价差完全足以覆盖成本并提供利润。

10/10月原白糖价差也可能提供足够的动力，鼓励机会型的炼糖厂加工复出口。

这些是成本较高的炼糖厂，通常只服务于国内市场，但如果原白糖价差特别高，它们可以加工复出口。这反映了目前精制糖市场的供应不足。

本文仅供参考，如有疑义，请以英文报告为准