O Que Se Segue Após o Colapso Do Mercado de Açúcar Em Dezembro?

Principais Portos

A queda de 25% no preço do açúcar em Dezembro foi moderada em termos históricos.
Os preços estão tentando se estabilizar perto de 20c, um nível historicamente alto.
O mercado continua extremamente frágil a eventos adversos.

Olá a todos, é Stephen da CZ. Bem-vindos a mais um vídeo sobre a situação do mercado de açúcar. Nunca encontrei tempo para fazer um vídeo em dezembro, então aqui está no início de janeiro, qual poderia ser o melhor momento para isso? Um novo ano e um novo olhar para o mercado.

Desde o meu último vídeo, os futuros do açúcar bruto despencaram cerca de 25%. Esperançosamente, se você assistiu meus vídeos recentes no mercado, isso não foi um choque muito grande. No meu vídeo de outubro, falei sobre como a destruição da demanda estava acontecendo sem que ninguém percebesse. Na altura afirmei que isso não acontecia apenas porque os preços do açúcar estavam elevados, mas também porque se mantiveram em níveis elevados durante tanto tempo.

Os preços do açúcar refinado estiveram acima de US$ 600 durante a maior parte de 2023, tendo atingido esse nível apenas duas vezes antes. As pessoas esgotaram os estoques de açúcar e tiveram que decidir se comprariam a um preço alto ou não.

Mencionei também que a dependência do mercado da CS Brasil para o fornecimento de açúcar e o facto de este açúcar ser limitado pela capacidade de carregamento portuário poderiam levar à destruição da procura, simplesmente porque as pessoas não conseguiam obter o açúcar quando queriam, mesmo que pudessem dar ao luxo de comprá-lo.

Vocês podem ver neste gráfico aqui que a dependência do mercado do Brasil para fornecimento de açúcar vem crescendo.

Em Novembro falei sobre outros riscos para o mercado do açúcar, como o dólar americano e as taxas de juros ainda estavam fortes, o que geralmente é negativo para commodities. Também falei sobre quantos outros mercados de matérias-primas já tinham atingido o seu pico e estavam a enfraquecer. Sobre como a posição comprada do especulador no açúcar estava ficando obsoleta. Sobre como os índices de commodities estavam reduzindo suas posições compradas no açúcar e como as negociações estavam menos otimistas do que no início do ano. Eu disse que ainda achava que 2024 traria novos máximos para o mercado de açúcar, mas que poderíamos chegar primeiro aos 30c através dos 20s baixos. E foi isso que aconteceu.

O que se diz nas ruas é que os especuladores têm estado, em grande parte, bem. Sua compra foi construída no início da década de 20, o mercado atrasado os pagou cada vez que eles rolaram antes do vencimento de um futuro e eles foram vendidos em grande parte em meados dos anos 20.

Mas as casas de comércio de mercadorias parecem ter sido duramente atingidas . Algumas das maiores empresas de commodities do açúcar parecem ter desistido de todos os seus lucros com o açúcar de 2023 em apenas algumas semanas de queda. Acho que é muito fácil ser ágil com uma posição futura de açúcar, que pode ser cortada sem aviso prévio aos primeiros sinais de problemas. Mas é muito mais difícil reposicionar um grande livro físico que chega a um futuro distante e tem vários hedges de futuros associados aos físicos.

Então, o que acontece a seguir? Tenho dito consistentemente nas últimas semanas que penso que o mercado poderá atingir novos máximos este ano.

É totalmente dependente do Brasil para abastecimento. Observe novamente este gráfico, que mostra a proporção da oferta mundial de açúcar bruto que vem do Centro-Sul do Brasil a cada trimestre. Normalmente, no primeiro trimestre de cada ano, o Brasil é responsável por 40-50% da oferta mundial de açúcar. Este ano serão 60%. No segundo trimestre , representará um recorde de 75% da oferta global, antes de atingir quase 80% no segundo semestre do ano. Qualquer problema no Brasil será refletido no preço.

Os estoques globais de açúcar permanecem extremamente baixos. Muitos compradores não têm nada em que recorrer. Este é um mercado muito limitado e vulnerável.

As commodities também costumam subir em formato de U amplo.

Mencionei isto em Maio passado, quando analisei a última grande recuperação do açúcar em 2009-11 num artigo do Czapp.

Os especuladores muitas vezes perdem a confiança e as agências de notícias abandonam as velhas histórias pelas novas, mesmo antes de os problemas estruturais subjacentes que levaram à subida dos preços terem sido resolvidos. A notícia segue a ação dos preços, e não o contrário. As notícias parecem mais otimistas no topo. Os modelos de mercado, como a análise do fluxo comercial, são reativos a eventos e preços.

Os mercados em alta têm a ver com o fluxo de ordens e o sentimento: os mercados são uma sucessão de pressões e nos mercados em alta essas restrições são mais severas do que o normal. Mas quando a última posição vendida em dificuldades é forçada a cobrir, a recuperação termina. Notícias e modelos sofisticados do Excel não dirão quando isso aconteceu. Isto pode criar oportunidades para hedgers disciplinados.

Com toda essa fragilidade em mente, não faz sentido para mim que toda a curva futura do açúcar bruto para 2024 caia em carry. O spread março-outubro foi negociado perto de estável e talvez esse seja o primeiro sinal de que o mercado poderia se estabilizar perto de 20c.

Mas a verdade é que quando os mercados entram em colapso, ninguém sabe para onde se voltam. Existe a velha frase comercial, “nunca tente pegar uma faca que cai”. Não tente ser muito inteligente. Seja como Drake; tenha um plano e use-o.

Aqui estão algumas razões pelas quais o mercado pode continuar a cair. Em primeiro lugar, a maioria dos mercados em alta do açúcar anteriores registaram quedas de 40-60%. Aqui estão os 7 mercados em alta dos mercados de açúcar nos últimos 50 anos. 2 não viram um grande retrocesso. Os outros sim. Isto significa que o actual recuo de 25% é, na verdade, bastante moderado segundo os padrões históricos, embora eu aceite que possa não parecer assim.

Em segundo lugar, há rumores de que os rendimentos da cana no Sudoeste da Índia são melhores do que muitos esperavam, o que significa que algumas das alarmantes projeções baixas de colheitas para a Índia foram retiradas. Isto e as mudanças do governo na sua política de etanol significam que o maior consumidor de açúcar do mundo provavelmente não precisará importar açúcar em 2024.

Em terceiro lugar, a logística do Brasil continua a ter um bom desempenho; o açúcar está fluindo para o mercado mundial. Os embarques de setembro foram os melhores em pelo menos 4 anos, os embarques de outubro foram normais, os embarques de novembro foram os melhores da temporada até agora. Estamos aguardando a recapitulação final de dezembro, mas os primeiros sinais são de que o fluxo de açúcar no mês para o mundo também foi forte.

Em quarto lugar, ainda não conhecemos a extensão total da destruição da procura de açúcar em todo o mundo. Pode ser maior do que pensamos.

Finalmente, não há razão para que os especuladores não possam vender a descoberto no mercado. Eles cortaram suas posições compradas e são neutros em relação ao mercado.

Mas a posição especulativa curta tem aumentado e poderá continuar a aumentar.

Então , o que isso significa para os hedgers de açúcar em 2024?

Ainda acho que veremos novos máximos em algum momento deste ano, então sugiro fazer hedge de acordo. Esta é uma oportunidade de ouro para os consumidores fazerem hedge para 2024 e 2025 perto de 20c. Lembre-se de que historicamente o açúcar é barato abaixo de 20ºC e caro acima de 20ºC.

Os produtores provavelmente podem esperar que os preços melhorem antes de aumentarem as suas coberturas.