No momento, a grande incógnita é o caminho que a Petrobras tomará quando o novo presidente entrar em ação.

Até agora, a empresa está seguindo os preços internacionais, mesmo após a mudança do CEO ter sido determinada pelo Bolsonaro.

Isso significa que os preços do etanol têm se mantido fortes até agora e estão sendo negociados em torno de 2,9 R$/litro (líquido de impostos; EXW); isto é 15,8 c/lb em uma base No.11.

Estamos no período de entressafra e os baixos estoques de etanol estão ajudando a manter os preços altos. A tendência é que os preços caiam nas próximas semanas, com o início da nova safra no Brasil.

No entanto, se a política da Petrobras mudar nos próximos meses, não vemos isso tendo um impacto significativo no mix de produção das usinas em 2021/22. A estratégia já está definida como max açúcar, e achamos que a maioria das usinas CS Brasil já precificou mais de 80% de seu açúcar.

Contudo, acreditamos que qualquer disponibilidade adicional de sacarose (seja por meio de maior disponibilidade de cana e / ou aumento do rendimento de sacarose) será desviada para o açúcar, se a paridade internacional da gasolina for suspensa.

Nós escrevemos extensivamente sobre esses riscos aqui e aqui.

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