洞察焦点
- 糖价居高不下。
- 中国、印度尼西亚和孟加拉国的需求下降。
- 需求破坏的一些证据。
我们预计2024年第一季度的原糖需求将是2020年代迄今为止最疲软的季度之一。即使需求不佳，食糖市场仍然非常紧张。
在我们深入研究细节之前，我们注意到第一季度的需求通常是每年最疲软的时期。自2005年以来，第一季度的平均需求比下一个最佳季度低100万吨以上。
从这个角度来看，2024 年第一季度的需求似乎并不那么差；为840万吨，与2023年同期几乎相同，当时价格刚刚开始升至20美分以上。
2022 年至 2024 年第一季度需求减少的很大一部分来自印度尼西亚、中国和孟加拉国，它们合计占 2023 年需求的近 30%。
尽管原白糖价差强劲，但这些国家采购原糖的减少远远大于转口炼糖厂需求的潜在增长。
那么这些国家是怎么回事呢？在中国，配额外进口的进口利润率仍然非常差。进口配额外食糖的许可证通常按日历年分配使用，这鼓励中国的炼糖厂等到今年晚些时候，希望利润率得以改善。这些炼糖商仍未对2024年的大部分需求进行定价。
我们认为，糖价需要跌至19美分/磅的盈亏平衡水平（炼糖厂此前曾小幅亏损进口），才能增加一季度需求。
在印度尼西亚，情况也类似。炼糖商仍有2024年上半年的进口量需要对冲，这表明2024年第一季度的现货出货量可能会放缓。自 2023 年糖价反弹至 20 美分以上以来，印尼的原糖购买量在各个季度之间分配得更为均匀；以前，印尼的需求集中在年初许可证颁发时。
孟加拉的需求正受到美元短缺的打击，难以支付大宗商品进口。因此，在2023年第四季度，所有商品进口的信用证减少了一半以上。这使得购买原糖特别具有挑战性。尽管国内价格一直在攀升，进口关税已经减半，但我们仍预计需求将弱于正常水平。
我们认为，这是一个强烈的迹象，表明孟加拉国的食糖和其他大宗商品的需求正在遭到破坏。进入该地区的走私也有可能增加，取代了传统的进口。
