洞察焦点
· 2024年，印度将面临蔗糖短缺。
· 全球糖产量没有增长。
· 糖价可能需要在更长时间内保持高位。
大家好，我是来自CZ的Stephen Geldart，在这里为大家带来2023年9月糖市场的最新情况的更新。
我刚从印度回来，整个印度糖市场都很热闹。印度是世界上最大的糖生产国之一，也是最大的糖消费国，还利用甘蔗制造作为燃料的乙醇。
问题是印度今年的甘蔗还没有成熟。今年季风期间的降雨不足使甘蔗生长受挫，特别是在印度西南部。这意味着，正如我在8月份的文章中所讨论的，2024年印度不太可能出口糖。
这是一个巨大的转变。两年前，印度向世界市场出口了1100万吨糖。更糟糕的是，由于印度的土地非常干燥，所以农民们在第二年没有种植那么多的甘蔗。因此到2025年，甘蔗产量可能会更少。
所以现在有公开的言论说印度要减少乙醇汽油。这就有点尴尬。
印度刚刚与美国总统拜登，巴西总统卢拉在G20峰会上共同发起了全球生物燃料联盟，并承诺印度到2025年将使用20%的乙醇汽油。但印度政府无法控制天气，因此可能都无法在2024/25季度实现使用15%的乙醇汽油的目标。因此2025年的目标能否实现还要画上一个问号，尤其是考虑到季风也影响了谷物作物。
不大力推广乙醇汽油可以释放出更多的蔗糖用于制糖，因此印度政府可能不需要进口糖。但印度进口糖的可能性至少得到了认同，印度甚至可能在期货市场上作价。
问题在于，全球糖期货市场很可能将印度进口糖的价格定在26美分。但印度国内市场的糖价仍低于每公斤40卢比，这比世界糖价低得多。
这意味着印度政府要么需要其国内的糖价上涨，但这在2024年5月的大选前是不太可能做到的。或者，如果印度政府决定需要进口糖，那么将不得不给与补贴。当最后一个承受压力的买家无法接受时，糖牛市往往就会结束。印度政府能意识到自己可能是买家吗?
印度目前的情况看起来有点混乱，这种感觉也延伸到了整个糖市场。几个月来我一直在谈论的相同主题仍然在推动价格。
十年来，世界各地的糖生产投资一直很低，产量停滞不前，我们现在生产的糖不足以满足需求。今年糖消费量最终达到1.8亿吨，而全球产量仅在2017/18季度超过这一水平一次。因此，我们需要提高糖价，以吸引更多的对糖的生产投资，从而使产量足以跟上未来消费增长的步伐。
事实上，已经有了更高的价格。到目前为止，糖价已经上涨了3年多。原糖全年都在20美分以上；20美分是个罕见的价格，一个很高的价格。然而放眼全球，我们并没有看到甘蔗或甜菜种植有任何真正的增长。
在印度，甘蔗种植面积正在扩大，但种植在越来越贫瘠的土地上，这使得甘蔗更易受到恶劣天气的影响，今年的情况就是这样。同时印度的甘蔗也越来越多地被用来生产乙醇而不是糖。
巴西是世界上最大的甘蔗产区，其产量也在增长。但大豆和玉米的产量也在增长，而很明显，将作物从内陆运往港口的基础设施不足。目前还不清楚巴西是否能在2024年向世界市场供应足够的糖，或者在需要的时候，受限于物流问题而无法外运。在其他地方，糖产量几乎没有增长。
在欧洲，消息喜忧参半。一家英国甜菜加工商表明：与上一季相比，本季度的甜菜价格下调。
农民们并不高兴。
由于糖价高企，法国一家大型加工商要求农民种植更多的甜菜。但另一家法国加商告诉其种植者不要种植更多的甜菜，因为担心乌克兰的糖贸易流会促使价格下跌。
在泰国，由于恶劣的天气导致甘蔗发展缓慢，我们预计甘蔗收成将是20年来最差的，而且木薯给农民带来的收入回报高于甘蔗，因此甘蔗种植面积正在下降。
泰国的糖产量在五年内几乎减少了一半，而且没有迹象表明这种趋势会很快逆转。农民需要更高的甘蔗价格来促使它们种植甘蔗，这意味着它们需要在20美分的高水平上对冲它们的糖。
在中国，糖产量多年来一直维持在900万至1100万吨之间，也曾一度达到1500万吨，这一水平几乎可以消除中国的糖赤字，无需再进口。但要回到1500万吨这个水平，糖业需要提供更好的回报；但在甘蔗种植区，水果的收入回报更高，而且政府在食品安全方面的所有举措都侧重于谷物，而不是糖。
如果世界上一些最大的糖生产国在糖价达到十年来最高的情况下没有增加产量，我们还能怎么办呢?
可能价格不是解决市场问题的唯一方法。我们都关注价格，因为任何需要对冲的人都在寻求一个好价格。但市场并不仅仅由对冲者组成的，时间也很重要。
例如，消费者可以通过减少库存来度过暂时的价格飙升。但是持续的高价格很难避免，这就是世界各国政府争相控制通胀的原因。
顺便说一句，这就是为什么你应该更多地关注利率保持在高位的时间，而不仅仅是关注总体利率本身。在许多市场中，持续时间可能和价格一样重要。那么，这对糖来说意味着什么呢？
毫无疑问，全球糖库存都在下降。
几个月前我说过，目前还没有迹象表明糖消费受到价格上涨的影响；尤其是考虑到大多数地方所有食品的价格都在上涨。面对食品价格的普遍上涨，人们倾向于减少昂贵的奢侈品，如肉类，甚至可能吃更多的碳水化合物，如糖。但或许最初迹象正在变化。
最近雀巢表示，消费者是糖的主要买家，但其购买的食品越来越少：要么是买得更便宜，要么是浪费得更少。也有迹象表明，欧洲的糖消费增长可能没有我们之前想象的那么强劲。这绝对是应该尽可能密切关注的事情。
无论如何，对于糖，如果我们把价格和持续时间放在一起考虑的话，糖的价格似乎需要在更长时间内保持高企。
市场可能会在23-27美分之间交易很长一段时间。但这仍然是一个大宗商品牛市，而大宗商品牛市可能表现出惊人的波动性。在管理今明两年的价格风险时，请注意这一点。
如今，糖的供应极其依赖于巴西，而过于依赖单一的供应源并不是一个好事。在2024年的某个时候，我相信糖价可能会再次突破新高。
今天就到这里，感谢阅读。希望内容对你有帮助。下次再见。
