洞察焦点

·         本周五，豆粕期货市场大幅回升，持仓量增加。

·         这一点，再加上主要油籽加工商的信心，预示着牛市。

·         阿根廷大选的影响被低估，这支撑了基本面。

所有迹象都指向牛市

在周五豆粕和豆粕日历价差的爆炸性上涨期间，未平仓合约有所扩大。

专业人士通常认为这是一个看涨信号，因为这表明买盘是由新的多头主导的，购买者不得不支付越来越高的价格来确保自己的多头头寸。

上周五，芝加哥商品交易所(CME) 2023年12月豆粕合约的交易价格达到了合约生命周期以来的最高水平，因此“新的”多头现在拥有了一些价格相对较高的豆粕。

目前远期曲线的前部比一年前要高，曲线的后部也有所加强。

这也是一个看涨的信号，因为市场倒挂，近月合约价格高于曲线下方的远月合约价格。

任何大宗商品市场的反向期货曲线都向买家传递着同样的信息：以后再买。这意味着目前没有足够的供应，推迟购买可能会有更便宜的价格。

下图显示了目前2023年12月豆粕期货合约与2024年3月合约的对比。价差反映了目前美国豆粕供应的情况：供应紧张。

大豆企业高管预测利润可持续

由于最近大豆价格的压力，最近的大豆压榨利润正在飙升。收获季节即将到来，巴西的旧季度大豆充足，可供全球客户购买，并正在进入传统的美国出口市场。

我们不要忘记全球豆粕市场正在发生的全面恐慌。就在两周前，美国国家油籽加工协会(NOPA)报告了9月份创纪录的压榨率。这对每个人来说都是新鲜的，因为这是两周前刚刚发布的有关美国大豆加工压榨率的最新数据。

上周末，全球油籽加工巨头阿彻丹尼尔斯米德兰(Archer Daniels Midland，ADM)和邦吉(Bunge)的管理团队在各自的财报电话会议上回答了关于大豆压榨利润率的问题。大多数问题都是关于高管们是否担心近期大豆压榨利润率的疲软。

两家公司的管理团队都描绘了看好利润率的前景。它们讨论了考虑到全球人口增长和阿根廷产量逆风，豆粕供需平衡的结构性变化。他们还解释说，由于对可再生柴油的高需求，以及粮食需求的扩大，对豆油利润的预测很好。

坦率地说，管理团队并没有保持谨慎的乐观，而是很乐观：它们完全看好美国大豆压榨利润率，而上周末利润率的爆炸性反弹证明了这一点。2023年12月CME大豆压榨利润率如下图所示。

条条大路通阿根廷

那么，当美国国家油籽加工协会(NOPA)报告的创纪录的大豆加工率无法建立足够的供应以防止豆粕供应恐慌时，为什么分析师如此担心美国国内的压榨动态？多头显然正在涌入市场。

一个词概括了这一切：阿根廷。市场忽视了向世界提供豆粕的历史领袖的崩溃，以及对美国豆粕需求取代阿根廷生产的影响。请看下面由美国农业部对外农业服务局提供的图表和注释。

由于未来两周全球豆粕市场将面临阿根廷决选，豆粕期货和现货价格的波动性及其对压榨利润率的影响可能会继续加剧。

这位美国农民已经完成了今年大豆的大部分收获。这家美国大豆加工商有大量新收获的大豆可供压榨，现在比以往任何时候都更有经济动力在第四季度以最高额定产能或更高的水平运营工厂。

不过，豆粕期货曲线仍然是倒挂的，现货价格正在走高。与此同时，期货市场正在走高，芝加哥商品交易所的交割窗口几乎空无一人。

阿彻丹尼尔斯米德兰公司（ADM）的首席财务官Vikram Luthar在结束财报电话会议时总结了未来的大豆压榨利润率。

可再生柴油是未来利润率的增强剂。在今天的市场上，一切都是关于豆粕(和阿根廷)。但这种结构已经发生了变化，美国的大豆加工商处于非常有利的地位。