Pontos Principais

• Os fundos detêm atualmente uma posição líquida curta recorde.
• Os preços das EUA abaixo de 60 euros são vistos como uma “pechincha” pelos analistas.
• A oferta adicional em leilões está potencialmente atrasando a recuperação.

Record Short para Fundos de Investimento

Os fundos de investimento mantiveram uma posição líquida curta em licenças de carbono da UE durante as últimas 30 semanas – a mais longa sequência de apostas pessimistas nos preços dos EUA desde que os dados foram publicados pela primeira vez em 2019.

As participações totais dos fundos em EUA atingiram um pico em setembro de 2021, quando detinham posições totalizando mais de 150 milhões de EUA.

Mas à medida que os preços de referência dos futuros subiram para o seu máximo histórico de 101,25 euros em Fevereiro de 2023, as posições longas diminuíram constantemente de 100 milhões de EUA para apenas 17 milhões de EUA no início de 2023. Durante o mesmo período, as participações curtas mantiveram-se estáveis entre 15 milhões e 25 milhões de posições.

Desde agosto passado, no entanto, o total de posições vendidas excedeu o total de posições compradas por uma margem crescente. As posições vendidas líquidas dos fundos atingem agora um recorde de 37 milhões de posições. 

Os fundos podem reverter o curso

Então, porque é que os fundos de investimento estão tão pessimistas em relação ao carbono da UE e estarão eles prestes a inverter estas posições? 

Alguns analistas pensam assim. Bjarne Schieldrop , analista-chefe de commodities do banco SEB e ex-analista de mercado de carbono da Point Carbon, argumenta que os preços dos EUA abaixo de 60 euros/tonelada são “baratos” e diz que comprar licenças de carbono é a “oportunidade do ano”.

Schieldrop lista vários fatores que contribuem para o que ele acredita ser a próxima recuperação do carbono. Em primeiro lugar, o regresso dos preços da energia aos níveis “normais” após vários anos de preços elevados poderá desencadear um aumento na produção industrial europeia.

Isto seria ajudado, em grande medida, por eventuais reduções nas taxas de juro pan-UE, que outros analistas sugerem que poderão começar no segundo semestre de 2024.

Um impulso na actividade industrial, por sua vez, reavivaria a procura de gás natural e talvez aumentaria novamente os preços, o que, por sua vez, apoiaria os preços dos EUA. Uma vez que o gás e o carvão competem como combustíveis para a produção de energia, qualquer aumento nos preços do gás corre o risco de trazer o carvão de volta à rentabilidade, o que significaria que as empresas de serviços públicos necessitariam de mais EUA. 

Fonte : Banco Mundial

O ressurgimento da procura asiática de GNL também poderá reflectir-se nos preços europeus do gás, uma vez que a UE depende agora muito mais do GNL depois de proibir o gás canalizado russo.

Com estes factores em mente, os compradores de conformidade no ETS da UE podem começar a ver o preço actual dos EUA de cerca de 54-55 euros como um bom nível para comprar, como Schieldrop e outros analistas afirmaram recentemente.

REPowerEU pode pesar

Mas se as EUA não conseguirem recuperar e continuarem a definhar na casa dos 50 euros, existe a possibilidade de os políticos e os reguladores quererem intervir no mercado para sustentar o preço.

Fonte : GELO

Com mais 250 milhões de EUAs – pelo menos – a serem introduzidos no mercado no período 2023-2026 para ajudar a financiar a transição da UE para longe dos fornecimentos fósseis russos, o mercado pode não estar suficientemente apertado para justificar um aumento de preços, e os reguladores podem sentir a necessidade de estabelecer um preço mínimo ou de tomar outras medidas. Embora não se tenha falado disto em Bruxelas, os participantes no mercado começaram a especular.

Mas há também um cenário pessimista que sugere que os preços poderão permanecer profundamente deprimidos em 2024 e talvez até em 2025.

A injeção de mais de 250 milhões de EUAs na reserva do leilão para os próximos três anos tem sido um determinante significativo dos preços nos últimos meses. O programa REPowerEU prevê a angariação de um total de 20 mil milhões de euros provenientes destas vendas e, se as vendas não atingirem a meta de receitas, podem ser acrescentadas licenças adicionais ao calendário.

Embora os fundos provenientes das vendas até à data estejam mais ou menos dentro da meta, isso deve-se inteiramente ao facto de as vendas antecipadas (com início em julho de 2023) terem gerado receitas muito acima da meta da UE de 75 euros/tonelada. Mas com os preços actualmente 20 euros/tonelada abaixo desse nível, os fundos estão a começar a atrasar-se.

Isto pode desencadear a injeção de ainda mais EUA no pote REPowerEU , atrasando qualquer recuperação dos preços.

Oferta em leilão deve aumentar a partir de 2027

No entanto, a longo prazo, o programa REPowerEU irá restringir consideravelmente o mercado após 2026. Uma vez que os volumes adicionais do leilão foram retirados de reservas originalmente destinadas a serem vendidas na última parte da década atual, os analistas tiveram o cuidado de apontar que a oferta dos EUA em 2027-2030 será ainda mais restrita, além de já- redução das alocações e um maior corte anual no limite máximo de todo o mercado.

Consequentemente, o mercado acompanha de perto o posicionamento dos fundos de investimento. O relatório semanal do Commitment of Traders é publicado todas as quartas-feiras e os preços têm reagido frequentemente de forma acentuada às mudanças nas participações em fundos.

Embora nos últimos meses de 2023 os traders especulativos tenham tendido a pressionar o mercado para cima após cada aumento no posicionamento líquido curto dos fundos, houve menos restrições este ano, o que pode significar que os traders especulativos desistiram de tentar testar os fundos, ou que o o sentimento de baixa se espalhou.

Mas uma queda súbita no posicionamento curto dos fundos poderá desencadear uma recuperação acentuada dos preços dos EUA e, quando ocorrer, a reversão poderá ser significativa.